白酒十强就它没涨价:安徽白酒老二口子窖闷声发财

行业研究 深度报道
2017-10-28   转载   斑马消费
中国白酒十强大多已完成一轮甚至多轮涨价。十强中,还有谁没涨价吗?你还别说,还真有,它就是安徽的口子窖。



一张纸,竟成了各大白酒企业竞相涨价的理由。

这波白酒涨价潮是从去年9月开始的,今年“十一”之后大有愈演愈烈之势。

双节一过,金徽酒涨价,洋河系列全面涨价,泸州老窖更是10天之内连发6道文件涨价;10月25日,五粮液系列酒或集体提价10%-20%的消息简直令市场震惊。

斑马消费梳理发现,中国白酒十强大多已完成一轮甚至多轮涨价。

十强中,还有谁没涨价吗?你还别说,还真有,它就是安徽的口子窖。

安徽4家白酒上市公司,古井贡酒、迎驾贡酒、金种子先后都涨价了,口子窖恁是没涨。

整个行业都为涨价疯狂,为什么口子窖能一直憋着?

两年不涨价,聚焦高档产品

白酒涨价成风,有投资者在互动平台问口子窖的情况,得到的回复是“公司主要产品从2015年至今并无提价行为”。

大家都涨价,你一家没涨,反倒成了新闻。

联系到口子窖2017年上半年亮眼的业绩,营业收入同比增长17.76%至17.46亿元,扣非净利润同期增长28.71%至5.11亿元,好像是在说——我们的业绩可不是通过涨价得来的,纸箱再贵也不过是个理由吧。


业绩稳步增长,利润率逐年升高。因为多年以来利润的增长高于营业收入的增长,之前还有人怀疑口子窖的业绩“有水分”。

其实口子窖的报表早有端倪。2015年和2016年,口子窖销售高档白酒的比率逐年升高,到2017年已经占据营业收入的93.68%,比2015年上升5.5个百分点。中低档白酒特别是低档白酒的比率逐年降低。

也就是说,大家在终端买到的口子窖年份酒越来越多,老口子、口子美、口子坊、口子酒这些中低端产品越来越少。

口子窖2016年低档、中档、高档白酒的毛利率分别为28.09%、52.25%、75.23%,结果自然而然。

值得一提的是,尽管口子窖业绩稳定、增长迅猛,但其第三大股东高盛还是准备清仓口子窖。

2008年,高盛以3.55亿元参与口子窖股改,持股25.27%,投资9年赚40亿元收益率达到13倍。

陆续减持之后,高盛2017年6月底公布,将在半年内陆续减持所持口子窖所有股权。

安徽白酒“四小天王”

尽管口子窖业绩亮眼,但在安徽,其竞争压力依然巨大。

说来也是奇怪,安徽经济不怎么样,也不是传统意义上的白酒消费大省,但是,中国20家白酒上市公司,安徽占了4家,与四川并列第一;而且,中国白酒上市公司十强,安徽占了3家,在数量上无人能“与之争锋”。

除了淮北的口子窖、亳州的古井贡酒,还有六安的迎驾贡酒和阜阳的金种子,除迎驾贡酒以外都集中在安徽北边的产粮区。

尽管业绩差别较大,但总算是同省同行业出来的公司,安徽白酒“四小天王”也有颇多相通之处。


国营的古井贡酒和金种子上世纪末一前一后上市,民营的迎驾贡酒和口子窖2015年同年上市;

迎驾贡酒上市前夕被翻出使用酒精勾兑的“旧账”,对于古井贡酒来说,这也算是永远无法消除的伤疤;

古井贡酒和迎驾贡酒今年上半年几乎同时涨价,就跟约好了一样;

迎驾集团的背后是倪永培,古井和金种子背后都是国资。

口子窖原本也是国资控股企业,后来经过多次资本运作,成为自然人刘安省和徐进控制的企业。

根据中国经济网的报道,2002年口子窖前身口子股份成立时,刘安省出资266万元,持股4%,其中249 万元来源于淮北市人民政府的奖励款;徐进出资199.5 万元,持股3%,其中166万元来源于淮北市人民政府的奖励款;口子股份最后一次国有股转让给自然人时,存在“先上车后买票”的情况,直到9年后才得到有关部门的批准。

省外扩张受挫,省内竞争吃力

不想成为全国大牌的地方品牌不是好的白酒商,口子窖、金徽酒上市之初都祭出这一招。

口子窖的对外扩张之路走得并不顺利。口子窖营业收入持续增长,但在安徽省外的销售额都在下降。2016年,口子窖外省销售仅占整体收入的16.79%,比上年同期减少了6个百分点。

2016年,口子窖省内经销商数量增加了4家,但省外经销商减少了58家。

省外市场的拓展成本太高,口子窖的根基安徽市场,前有古井后者迎驾,所以收缩战线也是理所当然。

安徽本土酒企之间很难爆发大的“战争”,更大的压力来自外部竞争对手。

江苏的洋河,正将安徽作为其“新江苏市场”之一,来势汹汹。2016年洋河在安徽完成销售14亿元,跟安徽白酒四小天王老末金种子相当。

口子窖押注高档白酒,其实跟茅台五粮液没什么关系,毕竟价格相差了好几倍;但洋河的拳头产品蓝色经典系列,正与口子窖的经典十年、二十年窖形成正面交锋。

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