提价、涨停板、中金大幅提高目标价,泸州老窖真的被低估了吗?

白酒
2020-07-10 01:45   转载   五谷财经
国窖1573的表现超出了资本预期……



近期,白酒板块再次成为引领A股上涨的“火车头”,不仅贵州茅台、五粮液的股价创出历史新高,一些被低估的白酒股也踏上了“估值修复之路”,比如泸州老窖,甚至以“涨停板”的方式“独领风骚”。

作为高端白酒的代表之一,泸州老窖之所以被低估,一个历史原因是在发展过程中,泸州老窖系品牌定位发生过偏移,从2015年开始,公司不断对其进行调整。目前,泸州老窖系定位并未完全恢复到位,但公司认为泸州老窖系仍有较大提升空间,但需要时间。

值得关注的是,日前,中金公司发表了最新的研究报告,随着疫情影响弱化,截止目前,泸州老窖旗下国窖1573的动销已经基本恢复至理想水平,价格也达到历史最高。基于此,中金公司罕见地大幅上调泸州老窖的目标价格。

据悉,今年上半年由于经济周期、人口周期、行业周期以及疫情的“四期”叠加,社会经济活动受到较大冲击,消费场景缺失,终端白酒动销受到较大影响。

但就目前情况来看,随着国内疫情趋缓,各地基本恢复了正常生活,就连北京的第二波疫情也得到了绝对性控制,民众的消费信心在逐步提高之中;泸州老窖方面透露,国窖1573良性恢复,中端产品动销仍处于恢复中。

调研显示,在疫情期间,泸州老窖仍然稳步推进市场扩张,比如开展华中会战等加快市场空间兑现;2020年第二季度,国窖1573的恢复情况比较理想,特曲也在逐步恢复之中。

“在整个白酒行业,疫情基本没有影响以自饮为主的民酒,而受到冲击的高端白酒则率先复苏,比如飞天茅台、普五、国窖1573和青花郎,次高端还要一段时间才能回暖,”一位证券从业人士告诉《五谷财经》,除了北京之外,各地的商务消费基本恢复正常了,加之白酒消费趋于大品牌化,高端白酒依然还是“香饽饽”。

从行业来说,高端白酒的批价逐渐走强,恢复情况好于处于中端价格带的白酒,背后原因或与消费能力分化有关。

基于此,7月3日,泸州老窖西南大区下发通知,52度国窖1573经典装产品零售价调整为1399元/瓶,涨幅300元;在此之前,泸州老窖对河南市场的52度国窖1573经典装的结算价提升10元/瓶,终端供货价调整至920元/瓶。

对此,泸州老窖方面表示,国窖1573之所以提价,主要是为了推进“终端配额制”,保障经销商和终端客户的利益。

而在酒水资深研究员欧阳千里看来,理论上,停货是为了提价做准备,这是多数酒企常见的营销手法;同时,频繁提价是泸州老窖近年来“产品瘦身”“品牌力回归”的体现,并向渠道释放一种“经营泸州老窖的产品可以持续赚钱”信号。

白酒营销专家蔡学飞则认为,目前,名酒品牌处于提速期,此次涨价也说明名酒渠道强势,产品溢价能力越来越高;伴随着茅台价格的不断上涨,为泸州老窖等一线名酒品牌高端市场留下了新的价格带占位机会,作为高端市场三瓶有其一的国窖1573,也正有计划提升各渠道各地区价格,从而进一步拉高品牌形象,提升品牌价值。同时,提价也将达到优化产品结构的目的。

据了解,中金公司已经连续五年参加泸州老窖的股东大会,而在2019年年度股东大会上,则能明显感受到泸州老窖管理层对高端白酒以及国窖1573的长期发展信心,而信心则来自于中国高端消费扩容以及国窖1573势能的稳步释放。

在国窖1573第一个营收百亿元打造中,泸州老窖以成都为样板市场,通过中端反哺高端,集中资源大会战,目前已形成不亚于竞品的消费氛围。

不过,不得不承认的是,目前,在高端白酒领域,泸州老窖与头部企业间还有差距;因此,近年来,在战术、运营以及供应链体系改造等方面,泸州老窖将通过不断学习创新来缩短与头部企业间的差距。

而在国窖1573销售成功破百亿元后,泸州老窖的发展战略进一步升级,中金公司将其总结为“成熟市场做高度”与“新市场抢份额”的协同推进。

随着国窖1573的库存降低、动销恢复,泸州老窖将成熟和优势区域西南大区国窖建议零售价大幅提至1399元/瓶,与竞品相当,意在借助氛围基础进一步拉升品牌势能,辐射全国。

正如泸州老窖总经理林锋所言,泸州老窖体系发展空间更大,贵州茅台已是标杆,定位很清楚;五粮液提价措施很正常,泸州老窖跟随五粮液提到1000多也正常,国窖1573不会比前两名差到哪里去。

同期,泸州老窖同步发力河南市场,中金公司认为泸州老窖意在将河南打造为国窖“新百亿”的样板市场之一,为全国化扩张打牢基础。

泸州老窖方面则表示,河南是中部最大的市场,市场容量大,近三年河南市场发展较快;泸州老窖作为全国性品牌,应该在河南取得相应的市场份额。

“从老窖自身扩张步伐来看,近期提出了华中会战等战略决策,希望能够加快扩张,挖掘、培育潜在消费者,兑现市场空间。”招商证券在研报中称。

另外,在疫情影响下,部分中小酒企业现金流受限,集中化的趋势也会加速,对抗风险能力较强的头部企业来说,明后年的份额有望进一步提升,而贵州茅台、五粮液、泸州老窖和郎酒股份将是最大的受益者。

“以7月8日收盘为止,对比一下市盈率(动),贵州茅台在40以上,水井坊在42左右,古井贡酒则在33左右,而泸州老窖还不到25,可见泸州老窖是一个被低估的白酒股,”上述证券从业人士告诉《五谷财经》,泸州老窖被低估,主要是资本担心作为泸州老窖核心产品的国窖1573,在终端动销上差,但从2019年年度股东大会上披露的信息,可以得知,国窖1573的表现超出了预期,这也是前几天股价表现突出的“基石”。

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